Foto (fonte): Banca Centrale Europea
Christine Lagarde ha fissato una data per la fine del suo mandato alla guida della Banca Centrale Europea.
La BCE ha confermato il 29 ottobre che Lagarde lascerà l’incarico il 7 febbraio 2027, quasi nove mesi prima della scadenza del suo mandato di otto anni, prevista per la fine di ottobre.
L’annuncio mette fine a mesi di speculazioni su un’uscita anticipata e apre una potenzialmente importante competizione su chi guiderà l’istituzione che definisce la politica monetaria dell’area euro.
Per i mercati valutari, la domanda non è semplicemente chi sostituirà Lagarde. È se il prossimo presidente della BCE privilegerà un approccio più aggressivo o più prudente su inflazione e tassi di interesse.
Perché Christine Lagarde lascia in anticipo?
Lagarde guida la BCE da novembre 2019, subentrando a Mario Draghi pochi mesi prima che la pandemia di Covid trasformasse l’economia europea.
La sua presidenza ha poi dovuto affrontare la pandemia, l’invasione russa dell’Ucraina, la crisi energetica europea, il più grande shock inflazionistico degli ultimi decenni e, più di recente, un altro periodo di inflazione trainata dall’energia.
Il suo mandato era originariamente previsto fino al 31 ottobre 2027. La BCE non ha fornito una motivazione dettagliata sui tempi della sua uscita. Lagarde aveva però già lasciato intendere che avrebbe potuto lasciare con alcuni mesi di anticipo.
Il suo nome è stato anche collegato alla presidenza del World Economic Forum, anche se non è stata confermata alcuna nomina in tal senso.
C’è un altro elemento importante legato alle tempistiche. Lasciare a febbraio significa che i governi europei possono scegliere il prossimo presidente della BCE prima delle elezioni presidenziali francesi più avanti nel 2027.
Chi potrebbe sostituire Lagarde?
Il processo di successione inizia immediatamente, secondo il presidente del Consiglio europeo António Costa. La nomina finale sarà effettuata dal Consiglio europeo seguendo la procedura prevista dai trattati UE. Due nomi stanno attirando in particolare l’attenzione.
Klaas Knot, ex presidente della banca centrale olandese, è da tempo una delle voci più falco nella politica monetaria europea.
Pablo Hernández de Cos, ex governatore della Banca di Spagna e oggi direttore generale della Banca dei Regolamenti Internazionali, è un altro candidato di primo piano.
Potrebbero comunque emergere altri nomi. Le nomine alla BCE raramente si basano solo sulle posizioni di politica monetaria. Nazionalità, equilibrio politico e altre nomine di alto livello nell’UE di solito entrano nelle trattative.
Questo rende i prossimi mesi qualcosa di più di una semplice ricerca del miglior economista.
Cosa potrebbe significare l’uscita di Lagarde per l’euro?
Nel breve termine, probabilmente meno di quanto suggeriscano i titoli. L’euro non ha registrato una reazione drammatica subito dopo l’annuncio. È comprensibile. Lagarde non se ne va domani, il Consiglio direttivo della BCE resta in carica e la politica monetaria viene decisa collegialmente, non dal solo presidente.
Le implicazioni di più lungo periodo potrebbero essere più interessanti. Un presidente percepito come più falco potrebbe portare i mercati ad aspettarsi tassi di interesse più alti più a lungo quando l’inflazione è sopra l’obiettivo. A parità di condizioni, aspettative di tassi più elevati possono sostenere l’euro.
Un presidente più colomba potrebbe avere l’effetto opposto se gli investitori iniziano ad aspettarsi tagli dei tassi più rapidi o una maggiore tolleranza verso un controllo dell’inflazione meno rigoroso.
Ma il nome del presidente non sarà mai l’unico fattore. Inflazione, crescita economica, prezzi dell’energia, mercati dei titoli di Stato e politica della Federal Reserve statunitense continueranno ad avere un’influenza quotidiana molto maggiore su EUR/USD e su altri tassi di cambio dell’euro.
Un momento difficile per cambiare leadership
Lagarde lascia in un punto scomodo del ciclo di politica monetaria. L’Europa sta di nuovo facendo i conti con costi energetici più elevati e nuove pressioni inflazionistiche, mentre credito caro e crescita debole spingono nella direzione opposta.
È proprio il tipo di contesto in cui la comunicazione di una banca centrale conta.
I mercati quindi seguiranno con grande attenzione non solo chi verrà scelto, ma anche come il prossimo presidente parlerà di inflazione, tassi di interesse e della disponibilità della BCE a tollerare una crescita economica più debole per mantenere la stabilità dei prezzi.
Penso che il successore conti più delle dimissioni
L’uscita anticipata di Lagarde, di per sé, difficilmente diventerà un fattore duraturo per l’euro. La scelta del suo sostituto potrebbe invece esserlo. Se i governi europei selezionano un presidente chiaramente percepito come più falco o più colomba rispetto a Lagarde, i mercati potrebbero gradualmente ricalibrare le aspettative sui futuri tassi della BCE.
Questo potrebbe influenzare i rendimenti obbligazionari europei e, alla fine, l’euro.
La controargomentazione è che il presidente della BCE è solo un membro del Consiglio direttivo, ed è vero. Ma il presidente ha un’influenza considerevole sulla comunicazione, sulla costruzione del consenso e su come la politica monetaria viene presentata ai mercati finanziari.
Cosa succede adesso?
Lagarde resterà presidente della BCE fino al 7 febbraio 2027.
I governi europei avvieranno ora le trattative sul suo successore, e i mercati presteranno sempre più attenzione alle posizioni di politica monetaria dei principali candidati.
Per l’euro, questa corsa alla successione merita di essere seguita. La domanda importante non è se Christine Lagarde se ne va con nove mesi di anticipo. È se il prossimo presidente della BCE cambierà ciò che gli investitori si aspettano dai tassi di interesse europei negli anni a venire.