Porque Um ETF Não É Suficiente para Investidores Europeus

Todos os fóruns de investimento na Europa acabam por voltar à mesma frase: basta comprar VWCE e relaxar. E, honestamente, para algumas pessoas isso é um conselho perfeitamente válido. Mas, para muitos investidores europeus, é uma simplificação excessiva que lhes vai custar dinheiro de forma silenciosa ou, pior, levá-los a vender em pânico no pior momento possível.

Antes de mais nada, há um ponto prático que vale a pena referir. O VWCE tem sido, durante muito tempo, a recomendação de eleição para investidores passivos europeus, mas já não é a opção mais barata. Nem de perto.

O WEBN da Amundi (o Amundi Prime All Country World UCITS ETF) cobre um universo muito semelhante de ações globais de mercados desenvolvidos e emergentes, e fá-lo com um rácio total de despesas de apenas 0,07% ao ano. O VWCE cobra atualmente 0,19%. Essa diferença parece trivial, mas, capitalizada ao longo de 20 ou 30 anos sobre um montante relevante, transforma-se em dinheiro a sério. O WEBN também é de acumulação e compatível com UCITS, por isso encaixa no mesmo perfil geral que a maioria dos investidores europeus procura.

Vale a pena notar que o WEBN é um fundo mais recente, lançado em 2024, pelo que ainda não tem o histórico de várias décadas que o VWCE tem. Isso é uma consideração legítima. Mas o índice subjacente é amplamente comparável, e a diferença de custos é difícil de ignorar.

A Europa não é uma única zona fiscal. São 27 sistemas diferentes, e o mesmo ETF pode ser um excelente negócio num país e um erro discretamente caro noutro.

Em Espanha, os ETFs não se qualificam para o mecanismo de Traspasos, que permite aos investidores mudar entre fundos elegíveis sem desencadear imposto sobre mais-valias. Os fundos de índice qualificam-se. Num horizonte de investimento longo que envolva algum reequilíbrio, essa diferença importa.

Na Dinamarca, os ETFs são tributados anualmente sobre ganhos não realizados, mesmo que não tenha vendido nada. Está sentado sobre uma carteira a crescer? Mesmo assim deve imposto este ano. Alternativas locais podem evitar isto.

Os residentes na Irlanda enfrentam um imposto de 41% sobre ganhos em ETFs, além de uma regra que força um evento tributável ao fim de oito anos de detenção, independentemente de terem vendido. A Grécia e o Luxemburgo, por outro lado, atualmente não aplicam qualquer imposto sobre mais-valias em ETFs UCITS.

O ponto é simples: antes de comprar seja o que for, descubra como o seu país de residência tributa, de facto, os investimentos em ETFs. O conselho que leu no fórum provavelmente foi escrito por alguém noutra jurisdição.

O Thomas tem 27 anos e trabalha como cenógrafo para uma produtora em Varsóvia. Sem hipoteca, sem filhos, feliz por investir durante 30 anos e não olhar demasiado para os altos e baixos. Colocar 100% das suas poupanças num ETF global de ações faz todo o sentido. Ele tem tempo para aguentar o que quer que o mercado lhe atire.

A Renata tem 64 anos e reformou-se recentemente após uma longa carreira como administradora hospitalar em Cracóvia. Ela tem poupanças de que precisa para viver durante potencialmente mais 25 anos. Uma queda de 40% no mercado, que é totalmente normal em horizontes longos, parecer-lhe-ia catastrófica. E, se vender em pânico, essa perda torna-se permanente.

Estas duas pessoas não deveriam ter a mesma carteira. A Renata precisa de algumas obrigações, não porque as obrigações sejam entusiasmantes, mas porque lhe dão uma almofada. Algo de que possa retirar num ano mau sem ter de vender ações no fundo.

Isto é subvalorizado.

Pense na Petra, uma arquiteta que gere o seu próprio estúdio em Viena. Ela tem clientes empresariais em todo os EUA e fatura em dólares. O seu negócio sobe e desce com a procura americana. Ela tem 90.000 euros poupados e quer investir tudo num ETF global, que alocaria cerca de 62% a ações americanas.

Ela já tem uma enorme exposição à economia americana através do seu trabalho. Reforçar isso também através das suas poupanças não é diversificação, é concentração disfarçada de estratégia.

Agora compare-a com o Marcus, um professor de geografia do ensino secundário em Bruges sem interesses empresariais, sem imóveis para arrendamento e sem rendimentos no estrangeiro. Para o Marcus, um ETF global com forte peso nos EUA diversifica-o genuinamente para lá da sua exposição local europeia. Faz sentido.

O mesmo instrumento, dois contextos muito diferentes. Um deles está a assumir mais risco do que imagina, o outro está a fazer exatamente a coisa certa.

A verdadeira razão pela qual as pessoas falham a investir

Há uma história por trás de quase todas as contas de investimento arruinadas.

O Florian era chef em Lyon e abriu um restaurante em 2004, que vendeu por uma boa quantia três anos depois. Colocou a maior parte do valor num fundo de ações por recomendação do seu contabilista, sem perceber realmente o que tinha. Depois veio 2008, o mercado caiu quase para metade, e o Florian vendeu tudo. Estava convencido de que ia perder tudo.

Não ia. Se tivesse esperado, o seu dinheiro teria recuperado totalmente até 2010 e crescido substancialmente a partir daí. Mas ele não sabia que as quedas são uma característica normal dos mercados acionistas. Não sabia que vender numa queda é como perdas temporárias se tornam permanentes.

Esse é o verdadeiro problema dos conselhos de investimento de uma linha. Não é o ticker específico, nem sequer o custo. O problema é que seguir uma recomendação sem a compreender deixa-o completamente despreparado para o momento em que o mercado cai 30% e todas as manchetes lhe dizem que, desta vez, é diferente.

O WEBN é provavelmente um ponto de partida melhor do que o VWCE para a maioria dos investidores europeus neste momento, sobretudo por razões de custo. Mas o ETF que escolhe é, de facto, a decisão menos importante de todo o processo.

O que importa mais é compreender as regras fiscais no seu país específico, construir uma carteira com um nível de risco que consiga realmente tolerar quando as coisas correm mal e olhar para o seu quadro financeiro completo antes de decidir como alocar as suas poupanças.

O investimento passivo em ações globais continua a ser uma das melhores estratégias de longo prazo disponíveis para pessoas comuns. Mas uma estratégia construída sobre um slogan não é realmente uma estratégia.

O VWCE tem acompanhado o seu índice de forma consistente há mais de uma década, e esse histórico operacional vale mesmo alguma coisa. O WEBN é suficientemente novo para que simplesmente ainda não saibamos quão bem seguirá o seu índice na prática, como se comportará numa queda acentuada, ou como será o spread num momento de baixa liquidez. Essas coisas são impossíveis de modelar antecipadamente. A única coisa com que pode contar com certeza é o TER, e, nessa única métrica, o WEBN ganha por uma margem ampla.